擬出售優質鋁業資產 萬邦德歸母凈利潤波動過大

2020年前三季度歸母凈利潤同比下滑超30%的萬邦德，擬將較為優質的鋁業資產進行出售，且所出售的鋁業標的正是該公司當初借殼上市的對象 。

半年前還要將鋁加工業務做大做強，半年后卻將鋁業資產出售，聚焦于醫藥制造和醫療器械業務，這一舉措讓萬邦德醫藥控股集團股份有限公司(下稱萬邦德，002082.SZ)引發市場關注。

據該公司近期公告顯示，其以現金交易方式向湖州市萬邦德投資有限公司(下稱萬邦德投資)出售所持棟梁鋁業有限公司(下稱棟梁鋁業)100%股權和湖州加成金屬涂料有限公司(下稱湖州加成)51%股權。上述兩個標的的交易價格為13.51億元。

《投資時報》研究員注意到，該公司曾在2020年8月25日晚間披露的半年報中提出“公司堅持進一步做精做強做大鋁加工業務，積極布局綠色建筑鋁模板、工業新材及其鋁合金新材料等細分領域，力爭在三至五年內成為行業龍頭企業”。然而，上述戰略提出不到6個月后，其便將鋁業資產進行置出。

除此之外，《投資時報》研究員留意到，該公司近年財務表現不佳。

據Wind數據顯示，在費用方面，該公司銷售費用已經由2015年的0.34億元增加至2019年的0.83億元，年復合增速為25%，管理費用也由0.63億元上漲至1.79億元，年復合增長率為29.83%。在償債能力方面，上述時間周期內，其速動比率由3.06下降至1.24，現金比率也由2.54減少至0.54。

對于此次出售，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司，但截至發稿尚未收到公司回復。

置出鋁業資產

對于鋁業資產的置出，《投資時報》研究員查閱該公司公告注意到，此次出售主要是為了聚焦醫藥制造和醫療器械業務，并將回收的資金用于新藥的研發、項目建設、歸還貸款以及補充流動資金。

以此來看，鋁業資產的出售是該公司基于未來發展戰略所做出的決定，并涉及到其主營業務方向的變化。

然而需要注意的是，目前鋁業仍是該公司毛利的主要來源。

一方面，據Wind數據顯示，2017年至2019年，其型材(具體包括噴涂型材、斷橋鋁塑型材、電泳型材、普通型材及仿不銹鋼色型材)毛利占總毛利的比重分別為70.8%、44.25%、47.32%，雖然占比有所下降，但仍為該公司毛利來源的重要一環。另一方面，該公司醫療器械毛利只披露了2018年及2019年數據，且上述兩年內，醫療器械毛利占總毛利的比例分別為42.15%、37.18%，中藥、化學原料藥、醫療設備及服務業務毛利數據并未披露。

與此同時，《投資時報》研究員注意到，2018年及2019年，該公司醫療器械營收分別為4.96億元、6.85億元，占當期總營收的比重分別為3.46%、4.34%。可以看到，即便醫療器械營收在總營收中的占比有所增長，但絕對額仍然處于很小的體量。

考慮到目前該公司鋁業產品仍為盈利業務板塊，且毛利占比仍較為重要，同時，醫療器械營收規模仍相對較小，且中藥、化學原料藥、醫療設備及服務板塊并未披露出相應的營收數據。選擇在此時此刻將鋁業資產拋除，是否是一個正確的決定仍待觀察。

歸母凈利潤波動過大

公開資料顯示，萬邦德是一家集醫藥制造、醫療器械、鋁加工、有色金屬貿易于一體的多元化集團公司。

具體來看，在醫藥制藥產業領域，該公司主要從事現代中藥、化學原料藥及化學制劑的研發、生產和銷售，產品涉及心腦血管、神經系統、呼吸系統和消化系統疾病等多個治療領域。醫療器械業務板塊方面，其主要產品及服務包括骨科植入器械、醫療設備及醫院工程服務、一次性無菌醫用高分子耗材、防護用品。鋁加工方面，該公司主要產品包括鋁型材、鋁板基、鋁模板、鋁單板等。

《投資時報》研究員查閱該公司近幾年財務數據注意到，2015年—2019年，其歸母凈利潤同比增速呈現“過山車”式行情，且2019年歸母凈利潤同比增速達到最高點86.76%，2015年則為最低點-41.39%，兩者差額近130個百分點。

對于上述歸母凈利潤同比增速波動過大的情況，《投資時報》研究員通過分析最高點與最低點注意到。2019年，該公司營業收入與營業成本的差額為7.1億元，同比增加36.02%，疊加銷售費用、管理費用、財務費用、公允價值變動收益、投資收益、資產處置收益等同比變動較小，最終使得歸母凈利潤同比增長86.76%。同理，2015年該公司營業收入與營業成本的差額為1.83億元，同比下降32.72%，疊加其他會計科目同比變動不大，最終使得歸母凈利潤同比下降41.39%。

歸母凈利潤的波幅過大也從一定程度上反映出該公司主營業務盈利能力的穩定性及可持續性稍有欠佳。除此之外，需要注意的是，其經營現金凈流量也不容樂觀。

以該公司各年前三季度財務數據為分析基礎來看，據Wind數據顯示，2016年至2020年，其經營活動產生的現金流量凈額有4年為負值，且上述時間內經營現金凈流量共計-5.67億元，這或從側面反映出其自身“造血”能力相對較差。 (林申)